28/04/2008

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In an economic survey on the euro area, published in January 2007, the OECD provided two remarkable policy messages. The first message is that demand side policy, by stabilising activity when the economy has been hit by a negative shock, has a structural and positive impact on growth performance over the longer term.  In other words, monetary policy is not to be seen as a simple ‘flash in the pan’, having only temporary and short term effects on the economy. For European policy makers used to the idea that ‘money is a veil’ and that monetary policy only exists to fight inflation, this should come as quite a shock.

However, the OECD immediately comforts European policy makers in their traditional priors. The report goes on to argue that, unlike in the US, it is quite impossible for euro area monetary policy makers to deploy a growth-and-jobs friendly monetary policy. ‘Rigid’ wages on this side of the Atlantic keep inflation ‘sticky’ and tie up the European Central Bank’s hands to support demand in the case of an economic downturn.

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L’OCDE et la formation des salaires dans la zone Euro: Comment des a priori idéologiques conduisent à une mauvaise lecture de l'évidence empirique - Bulletin d'information de la CES sur les négociations collectives, 2008/2

Dans une étude économique portant sur la zone euro et publiée en janvier 2007, l’OCDE a transmis deux messages politiques remarquables. Le premier message est qu’une politique agissant sur la demande, en stabilisant l’activité lorsque l’économie est frappée de plein fouet, a un impact structurel et positif sur les performances de croissance sur le long terme.  En d'autres termes, la politique monétaire ne doit pas être vue comme un simple « feu de paille » ayant uniquement des effets temporaires et à court terme sur l’économie.  Pour les décideurs européens habitués à l’idée que « l’argent est un voile », que la politique monétaire n’existe que pour lutter contre l’inflation et ne peut pas faire grand-chose en matière de croissance et d’emploi, cela devrait faire l’effet d’un choc.

Cependant, l’OCDE conforte immédiatement les responsables politiques européens dans leurs à priori traditionnels.  Le rapport poursuit en affirmant que, contrairement aux États-Unis, il est tout à fait impossible aux responsables financiers de la zone euro d’appliquer une politique monétaire encourageant la croissance et l’emploi. Des salaires « rigides » de ce côté de l’Atlantique entraînent le « gel » de l’inflation, ce qui force dès lors la Banque centrale européenne à ne pas soutenir la demande même dans une période de ralentissement économique.
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